Les votes des investisseurs institutionnels sur les externalités produites par les entreprises : le cas de deux investisseurs emblématiques

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Les investisseurs institutionnels s'engagent-ils dans la question des externalités produites par les entreprises, telles que les émissions de gaz à effet de serre ? Nous étudions le vote dans les assemblées générales des actionnaires de deux investisseurs emblématiques : BlackRock, un gérant de portefeuille majeur au niveau international, et le Fonds Norvégien, un fonds souverain responsable. Nos données couvrent l'année 2014 et contiennent 35 382 résolutions votées par les deux institutions dans 2 796 entreprises partout dans le monde. Les deux investisseurs, dits universels, s'opposent au management plus souvent sur des questions liées aux externalités que sur des questions financières. Le Fonds norvégien est plus actif sur les résolutions portant sur des externalités liées aux questions environnementales et sociales que sur celles de gouvernance. La différence de comportement entre les deux investisseurs est encore plus importante si l'on se focalise sur les résolutions liées au changement climatique. Au final, la logique de philanthropie déléguée semble être une motivation plus forte que celle d'investisseur universel pour combattre les externalités. Classification JEL : F21, G11, G23, Q54, Q56.

Do institutional investors engage with companies on corporate externalities such as greenhouse gas emissions? We study voting at shareholders meetings by two emblematic global investors: BlackRock, a major asset manager, and the Norway Fund, a responsible sovereign wealth fund. Our data cover 2014 and include the two institutions' votes on 35,382 resolutions at 2,796 corporations across the world. Both of these so-called universal owners oppose management significantly more often on externality than on financial issues. The Norway Fund is more active on shareholders resolutions concerning externalities related to environmental and social issues rather than governance issues. The difference between the two investors' voting behaviour is larger when we focus on resolutions related to greenhouse gas emissions, a clearly identified externality. Classification JEL : F21, G11, G23, Q54, Q56.