Markowitz in the brain ?

Résumé Fr En

Nous décrivons les résultats récemment obtenus par moyen de fMRI sur la corrélation d’activations de certaines structures sub-corticales avec les changements d’espérance et de risque de revenus monétaires. Nous utilisons l’écart-type pour mesurer le risque. L’ecart-type constitue une mesure de risque qui correspond à celle utilisée dans la théorie de Markowitz. Les structures cérébrales que nous étudions font partie du système dopaminergique. Ce système était déjà impliqué dans l’apprentissage d’espérances de gains. Nos données indiquent que ce système est également impliqué dans la perception, aussi bien d’espérance que de risque. Nos résultats suggèrent que les cerveaux de l’homme appliquent une analyse multi-dimensionelle de jeux aléatoires, comme dans la théorie traditionnelle de gestion de portefeuilles. Là aussi, on considère séparément l’espérance et le risque. Ainsi, le cerveau humain semble littéralement encoder des mesures qui ont partie intégrante de la théorie des finances modernes.

We review recent brain-scanning (fMRI) evidence that activity in certain sub-cortical structures of the human brain correlate with changes in expected reward, as well as with risk. Risk is measured by variance of payoff, as in Markowitz’ theory. The brain structures form part of the dopamine system. This system had been known to regulate learning of expected rewards. New data show that it is also involved in perception, of expected reward, and of risk. The findings suggest that the brain may perform a higherdimensional analysis of risky gambles, as in standard portfolio theory, whereby risk and expected reward are considered separately. That is, the human brain appears to literally record the very inputs that have become a defining part of modern finance theory.