Liquidity in the Eurozone Treasury Bills Market

Résumé En Fr

We analyze empirically the determinants of Eurozone Treasury bills yields. Market microstructure as well as macroeconomic variables are found to significantly impact yields. Secondary trading in a centralized transparent electronic limit order book enhances liquidity and thus reduce yields. Irregularly issuing securities raises the yields government must pay. Consistent with the flight to quality hypothesis, yields are lower when the stock market is volatile. Consistent with the flight to liquidity hypothesis, yields are lower when the amount issued is large in such periods. Finally, yields are found to be greater when governments are more indebted.

Nous déterminons empiriquement les déterminants des taux auxquels sont émis les Bons du Trésor dans la zone Euro. Nous trouvons que des variables de microstructure et des variables macroéconomiques ont un impact significatif sur la formation des taux. Pouvoir échanger les titres sur un marché secondaire centralisé et transparent tel qu'un carnet d'ordres électronique réduit par conséquent les taux d'intérêt que doivent promettre les Etats. Emettre des titres de façon irrégulière augmente les taux d'intérêt. De façon cohérente avec l'hypothèse du "flight to quality", les taux sont plus faibles quand les marchés financiers sont volatils. De façon cohérente avec l'hypothèse du "flight to liquidity", les taux sont d'autant plus faibles que les montants émis sont élevés quand les marchés financiers sont volatils. Enfin, les taux d'intérêt sont d'autant plus élevés quand les Etats sont endettés.