On debt service and renegotiation when debt-holders are more strategic Sur le service de la dette et la renégociation lorsque les détenteurs de la dette sont plus stratégiques En Fr

Résumé En Fr

The contingent claims analysis of firm financing often presents a debt renegotiation game with a passive bank that does not use its ability to force liquidation strategically, contrary to what is observed in practice. We consider two motives that may lead a bank to refuse to renegotiate: maintaining its reputation to preserve its future lending activity and deterring firms from overstating their debt service abatement when they renegotiate. We show that with public information and private debt only, the optimal probability of debt renegotiation is high when the firm's anticipated liquidation value is high. Under asymmetric information about liquidation value, the high liquidation value firm may be tempted to mimic the low liquidation value firm to reduce its debt service. To deter such mimicking, banks may sometimes refuse to renegotiate with firms having a low liquidation value.

L'analyse des créances contingentes dans le cadre du financement des entreprises présente souvent un jeu de renégociation de la dette avec une banque passive qui n'utilise pas sa capacité à forcer la liquidation de manière stratégique, contrairement à ce qui est observé dans la pratique. Nous considérons deux motivations qui peuvent conduire une banque à refuser de renégocier : maintenir sa réputation pour préserver son activité de prêt future et dissuader les entreprises de surestimer leur réduction du service de la dette lorsqu'elles renégocient. Nous montrons qu'en cas d'information publique et de dette privée uniquement, la probabilité optimale de renégociation de la dette est élevée lorsque la valeur de liquidation anticipée de l'entreprise est importante. En cas d'information asymétrique sur la valeur de liquidation, l'entreprise à valeur de liquidation élevée peut être tentée d'imiter l'entreprise à faible valeur de liquidation pour réduire le service de sa dette. Pour décourager cette imitation, les banques peuvent parfois refuser de renégocier avec les entreprises ayant une faible valeur de liquidation.